Os Investimentos Institucionais e o Governo das Sociedades: Disponibilidade, Condicionantes e Implicações

• Type: Thesis
• Date: 2003

Authors

Carlos Alves (Author) FEP

Scientific classification

FOS: Social sciences

Associated Institutions

FEP - Faculdade de Economia da Universidade do Porto

Other information

Resumo (PT): Os investidores institucionais gerem uma fatia cada vez mais significativa dos activos financeiros nos mercados mais evoluídos. Daí que sejam frequentes os apelos à sua intervenção enquanto agentes fiscalizadores e indutores de uma melhor corporate governance, provenientes da esfera académica, de fóruns profissionais, de autoridades públicas e de organismos internacionais. Este estudo questiona, porém, a disponibilidade dos investidores institucionais para o desempenho de um tal papel. Para o efeito, investigou-se, no plano teórico, o comportamento de grupos financeiros universais, procurando compreender a sua atitude perante sociedades que são suas clientes e nas quais os instrumentos de investimento colectivo por si geridos têm posições accionistas. Além das autoridades de supervisão e da estrutura accionista da sociedade participada, os resultados dependem crucialmente do comportamento dos clientes da área de gestão de activos. Estudos realizados para os EUA denotam um comportamento assimétrico, caracterizado por as más performances não serem tão penalizadas quanto os bons desempenhos são premiados. O comportamento dos clientes em mercados de menor dimensão pode, todavia, ser distinto, dada a menor complexidade de identificação dos operadores e da sua performance. Um estudo empírico foi realizado com este objectivo, concluindo-se por ausência de reacção sistemática e simétrica à performance dos fundos de acções nacionais. Este comportamento reduz o espaço de equilíbrio em que o investidor institucional se comporta de modo consentâneo com os interesses das poupanças dos seus clientes e confere liberdade acrescida na gestão de carteiras. Daí que num outro estudo se tenha investigado a subordinação das carteiras dos fundos de acções nacionais aos interesses dos grupos que as gerem, concluindo-se que as acções das holdings desses grupos apresentam um peso excessivo face ao que seria justificável pela performance, pelo perfil de risco ou por outras características do activo. O inverso verifica-se com as acções dos demais intermediários financeiros.

Abstract (EN): Institutional investors manage an increasingly substantial share of securities in the developed markets. Frequently, practitioners, academics, public authorities and international bodies claim for an institutional investors¿ more active role in corporate governance activism. This dissertation questions institutional investors availability to act as a corporate governance monitor in the context of a universal banking system. We model the behavior of the financial group in order to discuss the trade-off between the interests of collective investment schemes, on the one hand, and the interests of the financial group shareholders and managers, on the other. We conclude that the observed behavior depends on the behavior of the supervisory authority, the company¿s shareholders structure, and on the behavior of the participants of the mutual fund. Research for the USA market has concluded that fund clients do have asymmetric reactions, for they increase capital flows to mutual funds that are winners in performance, but fail to go away from performance losers. This behavior could be associated to high information costs in large developed markets. We hypothesize that this could not be the case in less developed markets. However, our empirical investigation leads us to conclude that the Portuguese mutual fund costumers fail to react systematically to performances, and do not penalize the bad performances. This costumer¿s behavior reduces the boundaries of the institutional investor-monitoring role, and benefits the interests of collective investment schemes. At the same time, such an asymmetric reaction gives the financial group the opportunity to make portfolio decisions so as to optimize its own interests. Results of our investigation show that, in Portugal, mutual funds tend to exhibit biased portfolios, ie, financial assets of the own group outweigh other financial asset holdings. This cannot be explained by performance, risk or securities¿ characteristics.

Language: Portuguese

Type (Professor's evaluation): Scientific