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Saber se os fundos de investimento criam valor pelo ajustamento das suas carteiras à conjuntura dos mercados (market timing
ability) tem, desde o trabalho seminal de Treynor e Mazuy (1966), ocupado múltiplos estudos. A maioria dos trabalhos não
proporciona resultados que sustentem a tese de que os fundos possuem esse tipo de capacidade. As excepções são Bollen e Busse
(2001) e Jian et al. (2008). O nosso projecto centra-se na procura de evidência para fundos europeus de acções, na forma como
essa habilidade se materializa, e nos factores que podem influenciar o seu sucesso. Procurar-se-á resposta para as seguintes
questões: (i) Os fundos gerem as suas carteiras de modo a tirar partido das alterações de conjuntura? Que tipo de estratégias de
market-timing são usadas? Que tipo de fundos evidencia possuir este tipo de habilidade? (ii) Os ajustamentos das carteiras
concentram-se em torno de eventos particulares? Quais? (iii) Há evidência de «comportamento de manada» (herding behavior), com
alguns fundos a imitarem outros, nas decisões de gestão da carteira para aproveitamento das oscilações dos ciclos do mercado?
Poderão esses comportamentos de manada ser associados a informação pública?
A investigação visa contribuir para a supressão de várias lacunas da literatura. Desde logo, estudaremos fundos europeus, quando a
maioria dos estudos existentes se concentra nos fundos dos EUA. Um escasso número de trabalhos examinou a questão do timing
ability em fundos europeus, mas nenhum o fez numa análise que envolva fundos de vários países. Este será o primeiro estudo de
timing ability com fundos europeus usando uma amostra de mais de 2200 fundos de acções de 15 países.
Em segundo lugar, analisaremos conjuntamente a questão das alterações nas apostas dos fundos com a alteração da conjuntura do
mercado, com as mudanças nas estratégias de investimento quanto à região, à indústria e ao estilo (nas vertentes momentum, valor
e dimensão).
Em terceiro lugar, usaremos  |
Resumo
Saber se os fundos de investimento criam valor pelo ajustamento das suas carteiras à conjuntura dos mercados (market timing
ability) tem, desde o trabalho seminal de Treynor e Mazuy (1966), ocupado múltiplos estudos. A maioria dos trabalhos não
proporciona resultados que sustentem a tese de que os fundos possuem esse tipo de capacidade. As excepções são Bollen e Busse
(2001) e Jian et al. (2008). O nosso projecto centra-se na procura de evidência para fundos europeus de acções, na forma como
essa habilidade se materializa, e nos factores que podem influenciar o seu sucesso. Procurar-se-á resposta para as seguintes
questões: (i) Os fundos gerem as suas carteiras de modo a tirar partido das alterações de conjuntura? Que tipo de estratégias de
market-timing são usadas? Que tipo de fundos evidencia possuir este tipo de habilidade? (ii) Os ajustamentos das carteiras
concentram-se em torno de eventos particulares? Quais? (iii) Há evidência de «comportamento de manada» (herding behavior), com
alguns fundos a imitarem outros, nas decisões de gestão da carteira para aproveitamento das oscilações dos ciclos do mercado?
Poderão esses comportamentos de manada ser associados a informação pública?
A investigação visa contribuir para a supressão de várias lacunas da literatura. Desde logo, estudaremos fundos europeus, quando a
maioria dos estudos existentes se concentra nos fundos dos EUA. Um escasso número de trabalhos examinou a questão do timing
ability em fundos europeus, mas nenhum o fez numa análise que envolva fundos de vários países. Este será o primeiro estudo de
timing ability com fundos europeus usando uma amostra de mais de 2200 fundos de acções de 15 países.
Em segundo lugar, analisaremos conjuntamente a questão das alterações nas apostas dos fundos com a alteração da conjuntura do
mercado, com as mudanças nas estratégias de investimento quanto à região, à indústria e ao estilo (nas vertentes momentum, valor
e dimensão).
Em terceiro lugar, usaremos várias alternativas para medir o market timing ability - usando métricas baseadas em retornos
ajustados condicionados e não condicionados à conjuntura de mercado e métricas baseadas nos activos detidos pelos fundos -
enquanto que a generalidade dos estudos anteriores se baseiam em informação sobre a rendibilidade. Há apenas algumas excepções
(e.g., Jiang et al. (2008)).
Em quarto lugar, avaliaremos a timing ability tanto a um nível agregado, como ao nível de cada fundo. Ao nível de cada fundo
estudaremos a relação entre a sua timing ability, os seus atributos, as características de cada país, as condições de cada mercado e
usaremos uma abordagem que permite a variação das capacidades de aproveitamento das alterações de ciclo ao longo do tempo
(time-varying skills).
Finalmente, analisaremos o comportamento dos fundos em matéria de transacções (trading behavior) ao nível de classes de activos
em ordem a avaliar eventual comportamento de manada (herding) na aplicação de estratégias que visam capturar o efeito da
alteração dos ciclos de mercado (market timing strategies), distinguindo verdadeiro timing ability de ajustamentos espúrios
determinados por uma reacção sistemática a nova informação pública.
A equipa de investigação tem os conhecimentos e a experiência necessárias para concretizar o projecto. Carlos Alves trabalhou em
matérias relacionadas com as presente investigação na sua tese de doutoramento, tendo obtido evidência sobre ausência de reacção
à performance de fundos de investimento, bem como de efeitos na composição das carteiras decorrentes de conflitos de interesse
entre os clientes e os gestores dos fundos. Publicou três trabalhos relacionados com estas matérias em jornais sujeitos a avaliação
de pares (ver [CA1]; [CA2]; [CA3]).
Ana Paula Serra tem investigado comportamento de manada (herding behaviour) em mercados de acções e os motivos para a sua
ocorrência. O seu trabalho está publicado num livro de circulação internacional (international readings book) e tem mais três artigos
relacionados publicados em sujeitos a avaliação de pares (ver [APS1]; [APS2]).
Os membros da equipa possuem as capacidades necessárias para este projecto: conhecimento da teoria financeira e familiaridade
com o trabalho empírico (análise de dados e técnicas de estimação).
Este projecto terá impacto nos programas de graduação da FEP, envolvendo estudantes de mestrado e de doutoramento que
desenvolverão estudos dentro destas linhas de investigação. |